中國(guó)“大翻盤(pán)”才剛開(kāi)！中國(guó)股票全年都可能續(xù)上漲“在國(guó)內(nèi)政策方，所有可以打開(kāi)的‘開(kāi)’都轉(zhuǎn)向了增長(zhǎng)，這背蘊(yùn)含著巨大的動(dòng)能?！?著疫情防控措施的優(yōu)化整，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速升的預(yù)期推動(dòng)中國(guó)股票2022年10月以來(lái)大幅上漲了50%以上。華爾街基金經(jīng)理認(rèn)為，中股票的上漲行情才剛剛?始，今年全年都可能繼上漲。中國(guó)“大翻盤(pán)”剛開(kāi)始！這背后的催化顯而易見(jiàn)：中國(guó)是擁有14億人口的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，決策者正全巫肦以振興經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)消費(fèi)。了防疫政策的重大調(diào)整監(jiān)管環(huán)境改善，中國(guó)還推出更多刺激措施幫助地產(chǎn)市場(chǎng)保持穩(wěn)定。VanEck新興市場(chǎng)(VanEck Emerging Markets, GBFAX)基金經(jīng)理大衛(wèi)·森普爾(David Semple)說(shuō)：“在國(guó)內(nèi)政策方面，所可以打開(kāi)的‘開(kāi)關(guān)’都向了增長(zhǎng)，這背后蘊(yùn)含巨大的動(dòng)能?！敝袊?guó)“翻盤(pán)”才剛開(kāi)始！雖然國(guó)面臨包括政府債務(wù)較和人口60年來(lái)首次下降等長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，但接下來(lái)年左右的前景廣闊。四以來(lái)，經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管和防政策第一次齊頭并進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和股票上漲奠定了基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將增長(zhǎng)5%，遠(yuǎn)超美國(guó)和歐洲。除以外，盡管最近幾個(gè)月經(jīng)大幅上漲，但中國(guó)股價(jià)格仍處于合理水平。MSCI中國(guó)指數(shù)的市盈率為12倍，是全球較便宜的股票之一，特別是在析師預(yù)計(jì)該指數(shù)未來(lái)一盈利將增長(zhǎng)14%的情況下。中國(guó)“大翻盤(pán)”才開(kāi)始！在近些年離場(chǎng)的資者歸來(lái)之際，市場(chǎng)動(dòng)也將進(jìn)一步增強(qiáng)?；?理認(rèn)為，部分面向消費(fèi)的公司、受益于監(jiān)管環(huán)改善的互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)先政策致的公司將進(jìn)一步上漲長(zhǎng)期以來(lái)，電子商務(wù)巨阿里巴巴(BABA)一直是美國(guó)投資者最喜歡中國(guó)股票，在自去年10月底以來(lái)上漲近90%后，阿里巴巴有望進(jìn)一步漲25%。順時(shí)針?lè)较颍涸诠S冶煉金屬硅的工；南岳生物制藥實(shí)驗(yàn)室阿里巴巴雙十二購(gòu)物節(jié)后整理貨箱的配送中心工；北汽集團(tuán)工廠汽車(chē)配線(xiàn)。之前中國(guó)各地感病例的上升似乎也沒(méi)有響到這股復(fù)蘇勢(shì)頭。街和商店又熱鬧起來(lái)，和國(guó)2021年時(shí)的情況一樣；23個(gè)中國(guó)城市的地鐵客運(yùn)量已恢復(fù)到疫情水平；春節(jié)期間國(guó)內(nèi)旅出游上億人次，花旗集(Citigroup)分析師預(yù)計(jì)，到今年下年，中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游業(yè)將復(fù)到疫情前85%以上的水平。在此之前，中國(guó)票曾從2021年2月的峰值下跌了60%以上，市值蒸發(fā)約2.5萬(wàn)億美元（截至去年10月）。政策的轉(zhuǎn)變讓中國(guó)股票獲生機(jī)。去年這個(gè)時(shí)候許多華爾街策略師和基經(jīng)理曾認(rèn)為中國(guó)“不可資”?，F(xiàn)在的爭(zhēng)論與其是要不要投資，不如說(shuō)在哪里投資，以及進(jìn)行種水平的配置。由于中面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，部分金經(jīng)理持謹(jǐn)慎態(tài)度，他對(duì)中國(guó)的投資相對(duì)較少或者在給公司估值時(shí)有價(jià)，即所謂的“中國(guó)折”(China discount)。中國(guó)“大翻盤(pán)”才剛開(kāi)始！Driehaus新興市場(chǎng)成長(zhǎng)(Driehaus Emerging Markets Growth, DREGX)基金經(jīng)理豪伊·施瓦布(Howie Schwab)說(shuō)：“這輪復(fù)蘇可能已經(jīng)半，當(dāng)塵埃落定時(shí)，一結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然存在。該基金對(duì)中國(guó)的配置低新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，但經(jīng)增加了足夠多的投資縮小差距。如果是在五前，施瓦布可能會(huì)說(shuō)投者可以對(duì)一些中國(guó)最大公司采取10年“買(mǎi)入并持有”的策略，現(xiàn)在他向于投資6到12個(gè)月的機(jī)會(huì)。13項(xiàng)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的投資中國(guó)為重經(jīng)濟(jì)而調(diào)整政策給中國(guó)票帶來(lái)提振受益于中國(guó)濟(jì)重新開(kāi)放的非中國(guó)股和ETF來(lái)源：彭博；FactSet不過(guò)就目前而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼。決策者表示將采取更針對(duì)性的刺激措施，以定房地產(chǎn)行業(yè)，并重建在購(gòu)房者的信心。此前政府為抑制投機(jī)和限制開(kāi)發(fā)商融資而采取的措導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)陷入混。此外，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公的監(jiān)管力度也正在減弱毫無(wú)疑問(wèn)的是，這次經(jīng)復(fù)蘇將不同于過(guò)去幾次中國(guó)曾通過(guò)由債務(wù)推動(dòng)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)復(fù)增長(zhǎng)，在經(jīng)過(guò)多年后中國(guó)從此類(lèi)項(xiàng)目中獲得回報(bào)已經(jīng)有所下降。此，決策者仍在努力控制務(wù)規(guī)模，無(wú)意讓投機(jī)性地產(chǎn)泡沫再次膨脹。中目前更關(guān)注的是讓14億人口增加在國(guó)內(nèi)的消費(fèi)參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最方式是關(guān)注中國(guó)的消費(fèi)，以及決策者優(yōu)先考慮領(lǐng)域，其中包括通過(guò)解不平等問(wèn)題和降低生活本來(lái)擴(kuò)大中國(guó)的中產(chǎn)階。2023年1月8日香港和內(nèi)地“通關(guān)”首日旅客從落馬洲口岸入境中國(guó)計(jì)劃在半導(dǎo)體、先技術(shù)和能源等關(guān)鍵領(lǐng)域得更加自力更生，還希提升在可再生能源等領(lǐng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在這一方面中國(guó)在電池技術(shù)和稀土等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。求廣泛投資中國(guó)的投資可以選擇iShares MSCI China (MCHI)等交易所交易基金，另一個(gè)選擇Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF (CHIQ)，該基金主要投資以消費(fèi)者導(dǎo)向的公司，包括一些聯(lián)網(wǎng)巨頭、運(yùn)動(dòng)服裝制商安踏體育(2020.HK)和電動(dòng)汽車(chē)制造商蔚來(lái)(NIO)等。由于經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的速度超預(yù)期，中國(guó)股票的反彈度非?？欤热绨拈T(mén)博股自去年10月底以來(lái)已經(jīng)上漲了一倍多，引發(fā)關(guān)市場(chǎng)一些板塊已經(jīng)消了利好消息的擔(dān)憂(yōu)。不，基金經(jīng)理們?nèi)栽趯ふ?會(huì)，包括以消費(fèi)者為導(dǎo)的公司，比如百勝中國(guó)(YUMC)和京東(JD)。資管公司瑞萬(wàn)通博(Vontobel)旗下Quality Growth Boutique的投資組合經(jīng)理拉米茲·切拉特(Ramiz Chelat)預(yù)計(jì)，隨著營(yíng)收的回升，企業(yè)盈將獲得很大的提振。阿巴巴曾處于過(guò)去幾年互網(wǎng)反壟斷監(jiān)管提速的風(fēng)眼當(dāng)中，目前股價(jià)仍是2020年峰值的三分之一，部分分析師降低了對(duì)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期，瓦布稱(chēng)，因?yàn)檫@類(lèi)公司要求“要從大局出發(fā)，不是簡(jiǎn)單地追求利潤(rùn)最化”。不過(guò)，投資者對(duì)里巴巴的擔(dān)憂(yōu)為Rondure Global Advisors負(fù)責(zé)人、Rondure New World基金經(jīng)理勞拉·格里茨(Laura Geritz)等價(jià)值型基金經(jīng)理打開(kāi)了大。多年來(lái)格里茨一直對(duì)資中國(guó)持謹(jǐn)慎態(tài)度，她在因中國(guó)政府更加寬松政策立場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境的善而轉(zhuǎn)向了看漲立場(chǎng)。國(guó)安徽省阜陽(yáng)的村民在邊觀看傳統(tǒng)戲曲表演。金占市值20%左右的阿里巴巴仍在電商領(lǐng)域占主導(dǎo)地位，已經(jīng)為中國(guó)費(fèi)者的復(fù)蘇做好了準(zhǔn)備對(duì)格里茨來(lái)說(shuō)，另一個(gè)大的利好是阿里巴巴承將股票回購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大150億美元。保守地說(shuō)，她認(rèn)為未來(lái)三年阿里巴巴復(fù)合年利潤(rùn)增幅可能達(dá)15%。雖然股價(jià)已經(jīng)有所反彈，但按過(guò)去12個(gè)月利潤(rùn)計(jì)算的市盈率仍16倍左右，遠(yuǎn)低于45倍的歷史平均水平。考到風(fēng)險(xiǎn)，格里茨也使用“中國(guó)折價(jià)”調(diào)整了估和對(duì)阿里巴巴增長(zhǎng)的預(yù)。不過(guò)她認(rèn)為，即便將些風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，阿里巴的市盈率仍可以回升20至25倍，還有很大的上漲空間，尤其是在利改善的情況下。阿里巴近期股價(jià)為120美元，格里茨認(rèn)為還能進(jìn)一上漲25%。大多數(shù)看多中國(guó)的基金經(jīng)理正在尋能夠受益于中國(guó)致力于決結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的公司，些挑戰(zhàn)包括中國(guó)大部分口“未富先老”的問(wèn)題中國(guó)的生育率下降是獨(dú)子女政策的副產(chǎn)品，該策導(dǎo)致了中國(guó)的性別比失衡，出生人口男女比為115:100。杰富瑞(Jefferies)駐香港的主題研究主管西蒙·鮑威思女(SimonPowell)預(yù)計(jì)，這將導(dǎo)致未來(lái)10年結(jié)婚率出現(xiàn)兩位數(shù)百分比降。鮑威爾說(shuō)，為了扭轉(zhuǎn)種趨勢(shì)，決策者可能會(huì)取一些鼓勵(lì)生育的措施比如現(xiàn)金補(bǔ)貼等。順時(shí)方向：隆基綠能工廠的人；洲際酒店集團(tuán)旗下門(mén)威尼斯人酒店里的游；阿里巴巴雙十二購(gòu)物后，配送中心的員工在揀包裹；在戶(hù)外慶祝解的人們。結(jié)婚或生孩子人數(shù)減少可能會(huì)限制房產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，以及中的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。不過(guò)于投資者來(lái)說(shuō)，在中國(guó)府為應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力萎縮大投資之際，機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)自動(dòng)化和機(jī)器人等領(lǐng)域另一個(gè)受益者是中國(guó)最的輔助生殖(ARS)服務(wù)供應(yīng)商錦欣生殖(1951.HK)。森普爾說(shuō)：“未來(lái)五年中國(guó)的人結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，但中也有機(jī)會(huì)。如果你認(rèn)出生率下降是個(gè)問(wèn)題，么投資中國(guó)最大的輔助殖服務(wù)供應(yīng)商是個(gè)不錯(cuò)想法。”短期內(nèi)，錦欣殖也受益于經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)，因?yàn)橹巴七t使用相服務(wù)的人將重新回來(lái)，外，經(jīng)濟(jì)前景的改善也鼓勵(lì)人們組建家庭。由地緣政治格局不斷發(fā)生化，中國(guó)正致力于在能領(lǐng)域的自力更生，其中括增加風(fēng)能和太陽(yáng)能等再生能源的使用。投資司Mondrian Investment Partners中國(guó)股票主管Ginny Chong看好隆基綠能(601012.SH)和信義光能(XISHY)。對(duì)于那些對(duì)直接投資中國(guó)謹(jǐn)慎態(tài)度的投資者來(lái)說(shuō)仍有一些方式參與占全GDP的近五分之一的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。歐洲股是受益者之一，中國(guó)是地區(qū)最大的商品貿(mào)易伙，許多歐洲奢侈品和工巨頭從中國(guó)獲得的業(yè)務(wù)額超過(guò)了美國(guó)跨國(guó)公司格里茨認(rèn)為，路威酩軒(MC.法國(guó))和彪馬(PUMSY)將受益于中國(guó)消費(fèi)者支出增加和健身潮。格里茨說(shuō)：“中國(guó)本土品牌正變得越來(lái)越，將占據(jù)更多市場(chǎng)份額但中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度世界其他地方快得多，此彪馬仍有增長(zhǎng)空間，國(guó)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率往往非高。”乘務(wù)員在從北京秦皇島的高鐵上為乘客務(wù)。高盛資產(chǎn)管理(Goldman Sachs Asset Management)國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票主管亞歷克西·德拉德里埃(Alexis Deladerriere)認(rèn)為，洲際酒店集團(tuán)(IHG)也將受益于預(yù)期中的旅游熱潮該集團(tuán)旗下的假日酒店(Holiday Inn)連鎖酒店遍布中國(guó)各地，是中國(guó)游客非常熟悉品牌，他們?cè)诔鰢?guó)旅游也傾向于選擇自己熟悉品牌。投資者也可以通韓國(guó)和日本參與中國(guó)經(jīng)的復(fù)蘇。疫情暴發(fā)前，峰期時(shí)每月有約100萬(wàn)中國(guó)游客赴日旅游。疫期間旅游人數(shù)大幅減少去年每月平均只有1萬(wàn)名游客。格里茨認(rèn)為，隨跨境旅游業(yè)的復(fù)蘇，日東海旅客鐵道(9022.日本)和韓國(guó)化妝品、飲料和家居用品公司LG H&H (051900.韓國(guó))等公司將從中受益。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將惠及一系列跨國(guó)公司新興市場(chǎng)，為投資者帶有吸引力的機(jī)會(huì)，但有會(huì)也有風(fēng)險(xiǎn)。格里茨說(shuō)“當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體重新開(kāi)時(shí)，我們知道它會(huì)變得大，但我們也看到了風(fēng)，這是一場(chǎng)突然而短暫‘能量爆發(fā)’，還是能續(xù)一年或兩年的增長(zhǎng)？認(rèn)為這一點(diǎn)還有待觀察”美國(guó)投資者已經(jīng)學(xué)會(huì)不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)，現(xiàn)他們也不應(yīng)該和中國(guó)的費(fèi)者和希望重振經(jīng)濟(jì)增的決策者作對(duì)，只是在投資時(shí)要有針對(duì)性。中“大翻盤(pán)”才剛開(kāi)始！ 責(zé)任編輯：盧其龍 CN070